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央行外匯占款連續8個月下滑

證券時報記者孫璐璐

央行網站4月15日顯示,中國3月末央行外匯占款21.3萬億元,環比下降4.6億元,為連續第8個月下滑。

官方外匯儲備和央行外匯占款的變化,往往被作為觀察央行是否干預匯市的參考。外匯占款是指央行因收購美元等外匯資產而相應投放的本國貨幣,隨著美元走強和外匯管理局實施意愿結匯后,外匯占款開始逐漸下降,也顯示出央行逐步退出外匯市場的常態化干預,外匯市場供求自主平衡。但另一方面,作為基礎貨幣的一大投放渠道,外匯占款的持續下降,也令央行投放基礎貨幣需要尋找其他“替代”渠道,所以近年來逐步加大逆回購、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等貨幣政策操作工具的使用力度。

外匯占款的持續下降也是市場預期我國還有進一步降準空間的主要依據。不過,原央行調查統計司司長、中歐陸家嘴(600663)國際金融研究院常務副院長盛松成近日表示,降準并非解決外匯占款下降的必然選擇,外匯占款下降與否影響的是央行的資產負債表,即影響的是基礎貨幣,而降準影響的是貨幣乘數,后者僅改變央行資產負債表負債端的結構,并不影響資產負債表規模。貨幣總量是由基礎貨幣和貨幣乘數共同決定的。雖然基礎貨幣少了,通過提高貨幣乘數也有助于增加貨幣供應量,但前提是,要以降準來提高貨幣乘數必須通過商業銀行的行為,即商業銀行要加大貸款力度才能提高貨幣乘數。

“說到底,根本的是要看貨幣供應量。只要貨幣供應量能夠上升,就不存在降不降準的問題。”盛松成表示,例如此次3月金融數據大幅反彈,M2增速從8%大幅提升至8.6%,可以說貨幣供應量增加了不少,“因此,目前關鍵還是要看M2,而不要只盯著外匯占款”。

今年以來,隨著人民幣匯率企穩,外匯市場供求平衡,外匯儲備和外匯占款變動幅度趨于收斂,官方外匯儲備受資產價格和匯率估值因素帶來的正面影響,實現五連升。展望未來的匯率走勢,市場普遍認為,今年人民幣匯率貶值壓力要比去年緩和不少,全年匯率有望保持平穩,甚至也不排除會小幅升值。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫對證券時報記者表示,匯率是兩種貨幣價格的比率,因此,不能僅從國內經濟基本面角度出發判斷走勢,還要具備國際和全球視野。雖然目前國內經濟增長依然有壓力,貿易順差大概率還要收窄,但美國形勢將惡化得更加快,這是相對概念,此消彼長下,預計人民幣匯率將企穩回升。

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